Le MASI a réussi globalement un bon mois de mai malgré ses hésitations autour des 18.000 points. Ainsi, le MASI a réalisé une performance mensuelle de 3,37% qui a porté les gains annuels à 21,68%. Pour sa part, le portefeuille conseillé par Flm a dégagé une performance annuelle de 22,1%, sur-performant le MASI de plus de 40 pbs. Ainsi, le portefeuille Flm a tenu ses promesses avec la prouesse exceptionnelle de 10 années consécutives de sur-performance, année après année. 

En effet, après les atermoiements du mois d’avril, le MASI a bénéficié au mois de mai du répit dans la guerre commerciale déclenchée par Donald Trump, surtout après les trêves conclues entre les Etats-Unis et la Chine. Aussi, l’impact économique du Mondial 2030 commence à être visualisé après plusieurs annonces comme celles de l’ONCF ou de l’ONDA, Médias24 évoquant un montant global actuel de 322 Mrds DH d’investissements liés à cet évènement planétaire. 

D’ailleurs, au niveau boursier, les bons fondamentaux se sont matérialisés par la croissance du CA 2025 T1 des sociétés cotées, d’environ 6,5% (+7,6% hors TotalEnergies). Cette dynamique des revenus est notamment palpable chez les banques (+10,3%) ou dans le BTP (ex : +14% pour Cimar). Aussi, le newsflow positif s’est poursuivi avec le méga-projet conclu par Taqa Morocco et la concrétisation des projets de croissance d’Akdital, de Marsa et de TGCC, entre autres. 

En outre, au niveau économique, celui-ci est marqué par une nette décélération de l’inflation, passée de 6% à 0,9% en 2024, avec des projections tablant sur une stabilisation autour de 2% au cours des deux prochaines années. Il en est de même pour une croissance soutenue des secteurs non agricoles, qui devrait dépasser les 4%. Aussi, à un niveau global, la croissance de l’économie nationale qui se serait située à 3,2% en 2024, devrait s’accélérer progressivement pour atteindre 3,9% cette année et 4,2% en 2026. 

Quant au portefeuille conseillé par Flm, sa performance de 1,7% au mois de mai, a été principalement tirée par Risma (+11,6%), par Marsa Maroc (+6,3%) ainsi que par Cimar (+4,3%). Le parcours de ces valeurs a compensé le coup de mou d’Alliances (-1,3%), de Mutandis (-2,3%) et d’IAM (-4,9%). En effet, les immobilières ont semblé pâtir de la peur de l’impact du nouveau plan comptable (ex : hausse de 10% du CA d’Alliances contre 31% selon l’ancien plan) alors que le BP du partenariat entre IAM et Inwi demeure illisible. 

Pour les perspectives du MASI, le rebond du MASI sur le support de 16.000 points au mois d’avril, confirme nos prévisions de 2024 et laisse clairement envisager une poursuite du retracement avec un objectif de 19.435 points et une hausse supplémentaire de 8,1%. Ce scénario est également étayé par l’effondrement des taux obligataires avec un 5 ans à moins de 2,4%, en recul annuel de -44 pbs (-114 pbs en 2024-2025).

A l’arrivée, pour la mise à jour de notre portefeuille conseillé, nous faisons une pause tactique sur Mutandis à cause de la pression sur le segment des produits de la mer au Maroc. Aussi, l’augmentation du capital réservée aux dirigeants de la société et de ses filiales, d’un montant maximum de 120 MDH (11,5% du capital post-augmentation) au prix unitaire de 263 dirhams, pourrait marquer le cours boursier du titre sur les prochains mois.

Nous remplaçons Mutandis par SBM dont le chiffre d’affaires consolidé trimestriel s’établit à 351,3 MDH, en baisse contenue à -2,8% malgré le glissement du mois de Ramadan au cours du premier trimestre. Ce facteur conjoncturel cache ainsi partiellement la dynamique commerciale. Aussi, SBM entame le deuxième trimestre de l’année avec des perspectives de développement ambitieuses, grâce au démarrage de la production et de la commercialisation de la marque Carlsberg. SBM qui offre un D/Y de 4,6%, affiche au 30 mars une trésorerie de près de 390 MDH (6,4% de la capitalisation boursière). 

In fine, le portefeuille conseillé est constitué d’Akdital, d’Alliances, d’Attijariwafa, d’AtlantaSanad de Cimar, de Cosumar, de Maroc Telecom, de Marsa Maroc, de SBM et de Risma. Ce portefeuille qui est équi-pondéré offre un D/Y moyen de 2,5%, soit un niveau adapté à la chute des taux d’intérêt et au profil offensif de notre sélection avec des valeurs de croissance comme Akdital ou Marsa Maroc. 

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