Dette Privee
Le mois de janvier a été peu animé en matière de levées de dette privée. Aussi, le newsflow a concerné essentiellement des statistiques annuelles au niveau du risque dans le crédit bancaire et des levées obligataires.
Ainsi, l'AMMC a visé, en date du 9 janvier 2024, la mise à jour annuelle du dossier d’information relatif au programme d’émission de billets de trésorerie de Managem pour un plafond de 1 Mrd DH et un encours identique au 30 septembre 2023. Aussi, l’encours obligataire au 30 septembre est de 2 Mrds DH tandis que l'endettement net a augmenté de 53,3% en 6 mois à 6.663 MDH à fin juin 2023, ce qui représente 90% des fonds propres.
De même, l'AMMC a visé la mise à jour annuelle du dossier d’information de TGCC, relatif au programme d’émission de billets de trésorerie. Le plafond du programme de BT de TGCC est de 500 MDH pour un encours de 200 MDH au 30 septembre 2023. Aussi, la dette nette en 2023 S1, est en hausse de 15,1% à 767,9 MDH. Cette dette nette représente 62,3% des capitaux propres.
Par ailleurs, selon l’AMMC, les émissions obligataires en 2023 ont atteint 15,9 Mrds DH, en baisse de -20,8%. Aussi, la configuration des levées obligataires a changé avec 11,1 Mrds DH de levées par appel public à l’épargne (+60,9%) contre 4,8 Mrds DH de levées par placement privé (-63,6%). Par ailleurs, les émissions de TCN ont progressé de 63,5% à 70,8 Mrds DH;
En outre, BAM a indiqué que pour les créances en souffrance (CES), leur taux de croissance annuelle est revenu de 5,4% en novembre à 4,9% en décembre 2023, et leur ratio au crédit à 8,4% après 8,8%. Cet encours de créances en souffrance, a atteint 93,2 Mrds DH.
Ainsi, la liste de la dette risquée demeure inchangée avec les émetteurs suivants : Alliances, Alliances Darna, Jet Contractors, Maghreb Steel, l’ONCF, RDS et la Samir. Il s’agit d’une liste qui reflète exclusivement l’opinion de Flm, basée sur des éléments objectifs et d’autres qui sont qualitatifs voire subjectifs. De même, cette liste invite surtout à bien mesurer le couple risque-rendement en fonction des contraintes internes en matière de gestion.
Par ailleurs, en plus de cette liste, nous suivons toujours avec attention LabelVie à cause de sa dette importante et de sa décision stratégique de scinder complètement l’activité de distribution de celle de la gestion immobilière. En effet, l’endettement financier consolidé net direct de LabelVie s'élève au 30 juin 2023 à 3.453 MDH, ce qui représente 120,7% des fonds propres. De plus, ces chiffres n’englobent pas logiquement la dette nette de 2.604 MDH d’Aradei dont le capital n’est contrôlé qu'à hauteur de 38% par LabelVie.
Aussi, nous surveillons toujours ADM dont la dette nette consolidée est ressortie en 2023 S1 à 36,8 Mrds DH, ce qui représente 165,7% des fonds propres. En effet, si ADM a dégagé en 2023 S1 un résultat net consolidé de 734 MDH contre -384 MDH en 2022 S1, c’est uniquement grâce à un FOREX favorable (+1.277 MDH). En particulier, la dette libellée en devises, est une source de volatilité du résultat financier et de fragilité des résultats en cas de mouvement important sur le dirham.
Enfin, pour les indicateurs du poids de la dette des émetteurs de notre liste, au 30 juin 2023, l’endettement net d’Alliances Darna est en baisse de -19% à 786 MDH (38% des fonds propres) tandis que celui d’Alliances est en recul de -4% à 2,183 Mrds DH (66% des fonds propres). De même, celui de RDS est ressorti à 1.907 MDH en baisse de -3,6% sur 6 mois, ce qui représente 45,7% des fonds propres.
En outre, l’endettement net consolidé au 30/06/2023 de Jet Contractors s’établit à 1,17 Mrd DH, en hausse de 10% sur un an, représentant 114% des fonds propres. De plus, au 30 juin 2023, la dette nette de Maghreb Steel a atteint 4.483 MDH (308,7% des fonds propres), en recul de -3,7%. Pour sa part, l’ONCF a annoncé une dette nette de 43,9 Mrds DH, en recul de -3,2% sur 6 mois. Cette dette colossale de l’ONCF, représente 191,7% des fonds propres.
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