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A fin novembre, le portefeuille Flm affiche une performance 2017 YtD de 20,8% soit près de 13 points de pourcentage de plus que le MASI et 8,5 points de pourcentage de plus que le MASI Rentabilité. Ainsi, à un mois de la fin de 2017, le portefeuille Flm va signer sa deuxième année consécutive de large surperformance car en 2016 la performance était de 51,5%, soit 21 points de plus que le MASI et 14,1 points de mieux que le MASI Brut Rentabilité.

Cette performance réalisée en 2017 a été réalisée malgré une variation de -0,4% en novembre contre 1,9% pour le MASI, à cause de la baisse du cours d’Addoha de 12,6% et de celui d’Ennakl de 4,6%.

Toutefois, à ce stade, nous pensons que la correction du cours d’Addoha n’est pas liée aux fondamentaux et est davantage basée sur une série d’articles négatifs sur Anasa Sefrioui malgré les démentis du promoteur immobilier. De plus, pour l’exposition à l’immobilier, Addoha demeure la meilleure opportunité vu ses ratios attractifs et son modèle économique rôdé en plus des opportunités africaines avec l’accélération de la cadence de la construction des programmes. 

Pour Ennakl, curieusement, les choses vont beaucoup mieux car le représentant tunisien de Volkswagen a annoncé pour le troisième trimestre 2017, un CA de 82,4 MDT, en forte hausse de 45,6%. Ainsi, sur les 9 premiers mois 2017, le CA est en augmentation de 0,65% à 267,6 MDT. De plus, Ennakl Automobiles vient de déclarer l’achat de 4% du capital Amen Bank pour un montant total de 26,5 MDT (100 MDH). Ainsi, Ennakl a placé sa trésorerie dans un investissement qui offre un D/Y de 4,5%, ce qui est plutôt positif. De même, cette participation quasi-croisée avec Amen Bank offre à la société de distribution automobile, une alliance stratégique avec le groupe financier.

Pour les banques, sur les 9 premiers mois de 2017, le RNPG d’Attijariwafa a augmenté que de 15,8% à 4,1 Mrds DH, notamment grâce à la bonne tenue des activités en Egypte. Aussi, la BCP a dégagé un RNPG de 2,1 Mrds DH, en hausse de 12,5%. Ce bon comportement d’Attijariwafa et de la BCP, nous a conforté dans notre choix de sur-exposition au secteur bancaire avec le choix des deux banques pour appartenir à notre portefeuille. 

Pour ce mois de décembre, nous gardons nos valeurs et restons positifs sur le marché actions, notamment grâce à la croissance économique en 2017, à la hausse des bénéfices semestriels, aux taux d’intérêts bas en plus du flottement du dirham à terme. Aussi, la consécration attendue d’Othmani au PJD, est de nature à donner plus de visibilité et de marge de manœuvre au gouvernement. 

Notre portefeuille est ainsi composé d’Attijariwafa Bank, d’Addoha, de la BCP, de Cimar, d’Ennakl**, de HPS, de Saham Assurance, de SMI et de Total Maroc. En termes de ratios de valorisation, notre portefeuille recommandé présente un P/E moyen de 17,6. Ainsi, le rendement implicite est de 5,7% pour un D/Y de 3,5%. 

Dans le détail, au niveau des P/E 2017 Attijariwafa affiche un ratio de 18,3 contre 19,8 pour la BCP, 18,9 pour HPS, 20,5 pour Cimar, 12,5 pour Saham et 10,8 pour Addoha ainsi que 31,3 pour SMI, de 16,9 pour Total Maroc et 9,6 pour Ennakl. 

Pour le D/Y 2017, le rendement est de 2,2% pour HPS, 2,7% pour Saham Assurance contre 5,9% pour Addoha ainsi que 2,4% pour Attijariwafa, 2% pour la BCP, 3,8% pour Cimar et 4,3% pour SMI contre 5% pour Ennakl et 2,8% pour Total Maroc. 

** Nous avons décidé le 14 décembre de retirer Ennakl de notre portefeuille type car le distributeur tunisien de Volkswagen semble souffrir de plusieurs événements exogènes propres à la Tunisie.  La dernière de ces décisions est celle d'augmenter le taux d'IS à 35% contre un taux réel de 28% en 2016. Surtout, cette décision met en lumière une forme d'incertitude sur l'environnement des affaires en Tunisie. 

Avertissement

Le présent document est destiné à un usage purement informationnel. Les analyses et les informations citées proviennent de différentes sources publiques que nous pensons être correctes et raisonnables. Toutefois, nous ne pouvons garantir l’exactitude des informations collectées. 

Par ailleurs, il est également porté à votre connaissance que les valeurs mobilières (actions ou obligations) comportent un risque substantiel dû notamment aux événements non prévisibles. Dans tous les cas, la responsabilité de FL Markets et flm.ma ne pourrait être engagée.

 

 

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TOP Hausses & Baisses

Updated: 2017-12-15
 

FENIE BROSSETTE

6.58%

85.25%

LESIEUR CRISTAL

2.79%

28.07%

LafargeHolcim

2.10%

-22.49%

ALUMINIUM DU MAROC

1.92%

6.45%

JET CONTRACTORS

1.83%

124.28%

S2M

-9.65%

14.11%

AUTOHALL

-6.05%

-18.09%

AGMA-LAHLOU TAZI

-5.97%

15.87%

REBAB

-5.94%

3.46%

TIMAR

-5.13%

-30.35%

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